国际储备管理是一国政府或货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，实现储备资产的规模适度化、结构最优化和使用高效化的整个过程。小编整理了国际储备管理论文，欢迎阅读!
国际外汇储备管理研究及对中国的启示
摘要：外汇储备作为汇率政策与货币政策的工具，要充分发挥其维护国际收支的平衡、支持国内货币、抵御风险和防范危机的作用，就必须坚持规模适度、结构合理、三性兼顾、动态运营的指导思想。从国际实践中可见，适度规模内外汇储备的管理，应该注重安全性和流动性。在安全性和流动性得到保障后，可以适当考虑储备的收益性。
关键词：外汇储备;外汇管理
中图分类号：f830 文献标识码：a 文章编号：1006-1428(2008)03-0073-03
目前，国际外汇储备发生了明显的结构性变化，许多国家已经形成了高储备的局面，这给各国外汇储备管理当局带来了巨大的压力，外汇储备管理成为许多国家，尤其是新兴市场经济体和石油出口国所面临的一个重要课题。
一、国际外汇储备管理目标
(一)战略目标
1、将外汇储备作为汇率政策与货币政策的工具。一国货币当局为了本国的利益通过动用外汇储备来干预外汇市场，使本国货币汇率稳定在政府所希望的水平上。特别是实行钉住汇率制的国家，往往需要持有较多的外汇储备调控外汇市场来维护汇率的稳定。
2、维护国际收支的平衡。在一国由于政治、经济及自然等因素而造成的偶发性国际收支逆差时，可以动用储备来加以弥补;如果一国国际收支发生结构性不平衡需要采用调整产业结构、改善投资环境等较长时期后方能见效的政策措施来平衡国际收支时，也可以动用储备资产加以缓解，一定程度上可减轻因调整而给国内经济带来的冲击。当一国国际收支出现顺差，特别是经常项目出现顺差时，通过增加储备资产总额，发挥“蓄水池”的调节作用。
3、支持国内货币，作为本国货币偿付的保障。在布雷顿森林体系崩溃后，很少国家使用外汇储备(或黄金储备)作为本国货币的偿付保障。但香港货币局制度，使用美元作为港币保障。
4、保证本国的国际信誉地位。充足的外汇储备存量是维持本国正常开展对外经济往来的物质基础。拥有雄厚的储备，将增强国外贸易商和投资商与本国开展经济往来的信心，有利于吸收利用国外投资，有利于对外支付，有利于定期偿还债务。良好的外汇储备可以提高该国的国际信誉。外汇储备存量的变化也是国际有关资信评估机构确定一国信用等级的重要指标。
5、持有外汇储备作为投资基金，主要为了获取资本收益。有极少数国家，如石油出口国将此作为持有外汇储备的战略目标，通过科学管理外汇储备实现保值增值，分散国家资产，降低未来对油气收入的依赖。
(二)操作目标
imf在2001年9月20日公布外汇储备管理领域的指导性文件《外汇储备管理指南》认为，科学有效的外汇储备管理，应当(1)能够满足指定一系列目标的、可及时获取的外汇储备的充足性;(2)确保流动性、市场风险和信用风险得到审慎的控制;(3)在流动性和安全性的前提下，通过中长期投资获取合理的收益。
参考imf的标准，从国际实践中可见，适度规模内外汇储备的管理，应该注重安全性和流动性。在安全性和流动性得到保障后，可以适当考虑储备的收益性。
二、国际外汇储备管理模式与运营投资分析
(一)各国外汇管理模式
根据外汇储备管理战略目标及操作目标，一般认为国家对外汇储备的管理大体有两类：一是传统的管理模式，即持有的外汇储备分布在高流动性，安全等级最高的资产上，来实现本国的战略目标。二是积极的管理模式，在兼顾外汇储备的流动性与安全性目标的前提下，追求外汇储备的收益性。
1、欧盟、日本(还有美国)等储备货币国家都奉行相对传统的外汇储备资产管理政策，侧重于利用储备资产干预外汇市场。
布雷顿森林体系崩溃后，储备货币国家大多奉行浮动汇率制，汇率的小幅波动无需干预，储备货币国家经济发达，国家信誉很高，一般不持有高额的外汇储备来干预外汇市场(日本除外)。而且不会为了稳定汇率而影响货币政策对国内经济的调控作用。
例外的是，日本持有较高的外汇储备，主要是由于近年来日本政府担心日元升值影响日本产品的出口竞争力，采用抛售日元购进美元的方式干预外汇市场，从而导致美元等外汇持有量大幅增长。
2、新兴市场国家与石油出口国家一般奉行较为积极的外汇管理模式。
新加坡、等经济体属于小型的高度开放经济体，对外经济部门占gdp比重相当大，所以把政策重点放在汇率的稳定上，因此持有较多的外汇储备。由于外汇储备持有成本较高，近年来，这些国家对外汇储备都采取了较为积极管理的模式。
挪威等石油出口国家与新加坡等经济体类似，通过石油贸易持有了较高的外汇储备。在挪威，外汇储备还承担社会福利职能，因此对外汇储备收益性要求也较高。
(二)外汇储备的运营模式
各国外汇储备管理采取不同的运营模式，一般分为两种：
1、由政府机构成立相对独立的投资实体。如新加坡的外汇储备管理，是财政部主导下的gic+temasek+mas“三驾马车”的模式。外汇储备中积极管理部分，由新加坡政府投资公司(gic)和淡马锡控股负责。而新加坡货币管理局(mas)持有外汇储备中的消极管理的部分，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。
2、向市场机构分包，这种模式一般是结合第一种模式实施。如挪威通过公开招标的方式，将国家石油基金的20%委托给国际知名的资产管理公司进行运作。
(三)外汇储备的投资对象
国际上对外汇储备的管理趋于积极。而对于外汇储备的投资，无论是币种选择还是金融投资工具选择，近年来确有变化。这从另一侧面进一步印证了国际上外汇储备管理风格的积极化。
从美国国债投资情况和全部国家国际储备(黄金除外)的增长情况对比可以看出，近年来，外汇储备增长大大快于美国国债市场。二者差距无论从绝对量还是相对比例走势来看，都显示美国国债作为外汇储备的投放场所的重要性有所下降，也说明了各国注意对外汇储备在金融工具投资选择上的多样化。
如果进一步研究美国金融市场的统计数据，可以发现，各国货币当局只将接近一半的外汇储备投资到美国国债，而在存款、大额存单、回购、商业票据、政府机构债券、公司债券甚至股票上，有大量的投资。
在期限上，长期金融工具的投资比例竟然高达64.8%。值得注意的是，股票作为长期工具，投资规模比公司债券还大，在长期资产中的比例超过25%。
三、国际外汇储备管理对中国的启示
(一)我国外汇储备管理目标
从各个国家实践经验可以看出，非储备货币国家为了干预外汇市场、稳定汇率、保证国家信誉等战略目标，一般倾向于拥有较多的外汇储备。特别是新兴市场国家、石油出口国家通过出口贸易积累了较多的
外汇储备。但外汇储备持有成本较高，因此在近些年的实践中，这些高储备国家在确保外汇储备安全性、流动性同时，也开始重视外汇储备的收益性。
目前，我国外汇储备约相当于全球国家外汇储备总量的四分之一，而我国gdp仅占全球的5%。此外，我国当前的外汇储备余额能满足16个月的进口需求，是外债3.24倍。目前，我国外汇储备增长趋势没有逆转的迹象，未来较长的一段时间内，外汇储备继续增长的局面还将持续。
尽管外汇储备增长迅速，但我国资本市场、外汇市场尚不完善，金融体系也较为脆弱，尚不具备开放资本项目实现人民币国际化的条件。持有较高的外汇储备来调节汇率，保证国家经济金融体制稳定，推动对外贸易的稳定增长仍是我国现实的政策选择。
目前，我国外汇储备主要投资于收益相对固定的金融债券，据估算，扣除通货膨胀率和对冲成本后，实际收益率仅为0.7-1.7%，而同期国内资本平均回报率约在10%左右。可见，我国在外汇储备满足安全性、流动性目标之后，提高收益性已成为重要课题。
(二)我国外汇管理体制
我国未来的外汇储备管理基本组织架构将主要由两大部分构成：一是由中央银行保留大部分外汇储备，以满足对外汇储备的交易性需求和预防性需求，应付国际收支逆差、进行货币政策操作、维持人民币汇率稳定;二是由外汇储备管理实体管理和运作部分外汇储备用于投资，追求尽可能高的收益。
这种组织架构的基本特征是进行专业化分工，将外汇储备按汇率管理功能和投资功能划分为两个层次，进行分层次管理。多层次、多目标的储备管理，需要处理好体制上的诸多问题。如管理权分解统一问题。国外的储备资产虽然归属于多个部门，如新加坡的外汇储备分散于gic、淡马锡和mas，但是由于新加坡政府特殊的权力结构，可有效保证外汇储备管理在分权基础上的有效集中。这样，确保既有明确的功能分工又有相互的密切合作，从而贯彻政府的经济政策和战略意图。中国政府的结构和权力配置与新加坡不同，因此，要对现有体制进行重新的规划整合，形成统一、分层的管理体制，顺利实现外汇储备的科学分层管理，并将决策机制、操作程序通过法律、法规的形式进行规范。
(三)我国外汇储备投资建议
1、调整外汇储备结构。
第一，调整外汇储备币种结构。欧元已取代美元成为国际债券市场上的主导货币，自2005年以来欧元债券的市场份额连续两年超过美元债券。2006年未偿付欧元计价债券占全球市场的45%，而美元债券只占37%。增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重是我国外汇储备资产多元化的必然选择。
第二，美元资产内部结构的调整。将部分美国政府债券储备转换为美国抵押债券、企业债券以及股票，由于后者的收益率大大高于美国政府债券，通过提高收益来对冲美元贬值的损失。
2、扩大外汇储备的投资范围，但要注重防范投资风险。
综合目前我国一些专家学者的主张，不少人建议将部分外汇储备运用于战略性领域，如购买石油、黄金、矿产、高科技设备和技术，或参股相关国外公司。这些建议尚需进一步论证。
一方面上述部分投资资产变现能力较差，已经不算是外汇储备，因此要注意流动性风险。另一方面根据历史经验，特别是日本政府与民间1980年代投资美国资产的教训，还需考量资产价格波动的风险。
3、外汇储备投资要配合国家经济金融政策。
第一，支持国内企业对外发展，特别是金融机构的国际化进程。
我国可以充分利用现有政策性银行的平台，加大对国内企业向外投资、贸易的支持力度，也可适当通过指定外汇储备存放的方式支持我国金融机构的国际化进程。
第二，配合我国离岸金融市场的发展。
目前，我国外汇储备投资主要集中于纽约、伦敦、法兰克福、香港等成熟的国际金融市场。我国要建设国际金融中心，就需要一个发达的离岸金融市场，而我国的巨额外汇储备可成为这个市场发展的助力。
4、注意对国际金融市场的影响。
值得一提的是，新加坡、香港、韩国、巴西等国家和地区都是小型经济体，对于外汇储备资产的变动，可能不影响到市场的变化。但是对于中国这么大的经济体和巨额的外汇储备，所作的每一步改变都需要考虑市场和其他国家的反应。
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我国如何加强国际储备资产管理
【摘 要】近年来,我国外汇储备金额越来越大,结构越来越不平衡。高额的外汇储备数量,吸引着世界的眼球,理论界对其论之又论,但对我国国际储备的结构管理并没有进行深入地探讨,此时关注我国国际储备的结构管理则显得尤为重要。
【关键词】国际储备;资产管理;储备资产
一、 我国国际储备现状
我国目前国际储备体系已由不规范走向规范，储备资产规模不断增大，其中外汇储备已列世界第二。据国家统计，1999年底，中国外汇储备约为0.16万亿美元(占全球规模的9%)。而截至2008年末我国外汇储备约高达1.95万亿。就2007年一年，中国外汇储备就增长了4619亿美元，与2006年底相比增长了43%。2012年一季度，我国国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”，国际储备资产继续增长。一季度，国际储备资产增加746亿美元，其中，外汇储备资产增加748亿美元(不含汇率、价格等非交易价值变动影响)，在基金组织的储备头寸减少4亿美元，特别提款权增加2亿美元。
二、外汇储备规模的急剧扩大对经济发展的负面影响
(一) 输入通货膨胀
超额外汇储备在一定程度上影响了我国货币政策的独立性，迫使央行为维持汇率稳定而被动增加货币供应量，使货币供给过度增长，进而可能引发国内通货膨胀。
(二)带来利差损失
据保守估计，以投资利润率和外汇储备收益率的差额的2%来看，若拥有6000亿美元的外汇储备，年损失高达100多亿美元。如果考虑到汇率变动的风险，这一潜在损失更大。另外，近年来美元对其他的主要国际货币货币持续贬值，而美元又是我国外汇储备中比重相当大的一块，他的贬值造成中国外汇储备严重缩水，国际购买力严重受损。中国现有1.95万亿美元的外汇储备，假设其中美元占65%，一旦美元兑人民币贬值20%，以人民币计价的外汇资产将损失2535亿美元。
(三)易引起国际摩擦
我国国际储备主要来源于国际收支盈余，从根源上说是来自贸易伙伴的国际收支逆差，这样容易引起逆差国采取更多的贸易保护政策，不利于贸易的长远发展。、
(四)削弱了宏观调控的效果
在现行外汇管理体制下，央行负有无限度对外汇资金回购的责任，因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放量不断加大。外汇占款的快速增长不仅从总量上制约了2004年以来宏观调控的效力，还从结构上削弱宏观调控的效果，并进一步加大人民币升值的压力，使央行调控货币政策的空间越来越小。
三、我国如何加强国际储备资产管理
(一)增强投资组合多元化
传统的主权财富基金投资模式较为单一，抵抗风险能力差，在这次国际金融危机中遭受了巨额损失。近两年来，各大主权财富基金汲取教训，更加注重投资组合的多元化、分散化，特别是趋向于在能源、基础设施、金融业、房地产业及工业等多个领域配置资产，并取得一定投资成效。我国应借鉴世界先进主权财富基金投资管理的经验，依托中投公司，在投资领域、投资地域等方面做出结构性优化调整，不断提高投资收益率和积极规避宏观风险，更加有效地管理好我国巨额的外汇储备。
(二)加大另类投资力度
拿出更多比例的外汇储备，积极购买我国经济发展所必需、而国内储量在总量和结构上都无法有效满足需求的大宗商品，如铁矿石、铜、钾、石油、天然气等资源，获取国家战略性利益。同时为避免单纯由政府部门购买所遭遇的政治性障碍，可以考虑通过投资具有战略资源行业背景的私募基金等途径，加大另类投资力度。
(三)拓宽民间境外投资渠道
继续大力支持qdii的发展，并逐步放宽qdii额度，不断培养具有丰富海外投资经验的机构投资者。放宽金融机构从央行购汇的政策限制，支持金融机构服务于国内企业“走出去”进行海外投资并购、拓展海外市场、参与资源收购项目等。
(四) 安排高素质的交易员、操盘手管理好外汇资产
积极引入国内外知名专业投资机构等外部基金管理者以及外汇储备投资管理专业人才，以此促进管理团队多元化、汲取国际先进经验的同时，还可以在一定程度上减弱东道国对我国外汇储备在当地进行投资的顾虑。
(五)转外汇储备为社保基金
我国社保基金缺口大，养老保险个人账户大部分为虚账，公务员、事业单位和农村大部分人员仍然未纳入社保体系。我国外汇储备资产过多，可取其中一部分用于补充社保基金缺口。外汇储备资产转为社保基金的好处一是可以减轻人民币升值的压力，二是不增加流通中的货币量，不会引起通货膨胀，三是人民有更充分的社会保障，有利于改变居民预防储蓄倾向，刺激消费。
(六)调整储备资产结构增加黄金储备
一个国家外汇储备资产的安全问题主要在于：一是外汇收支连续出现赤字，致使外汇储备资产大幅下降;二是所持有的外汇储备不断贬值，外汇储备资产价值减少。我国外汇储备资产大多是美元，通常情况下，美元贬值，黄金升值。增加黄金储备比重，将我国部分外汇储备转换成黄金储备，可以对冲我国美元资产贬值的损失，环境外汇储备资产风险，维护国民财富安全，同时有利于人民币国际化，在重建国际金融秩序的过程中增强人民币的话语权。
(七)加强外汇储备统计方法的研究，注重外汇储备风险管理，合理选择外汇储备的货币结构和资产结构
总之，我国巨额外汇储备，要进行科学、合理优化配置，在保证安全性和流动性的基础上，使之更好地为我国经济建设服务，并实现保值和增值。
参考文献：
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